综合来看，下半年铁矿发运仍将以修复前期偏低发运为主，全年供应增量将有所下调，警惕预期差。四大矿山方面，供应增量或有限，产品结构性调整仍是重点。力拓来看，下半年发运重心将较前期上移，但受制于一季度极端天气影响，预计全年发运将处于指导区间下沿。年，供应增量将较前期有所下滑。整体来看，预计全年四大矿山下半年供应增量约为

　　非主流方面，澳巴中小矿山新增产能规划较多，且已经逐步于2025年上半年兑现，确定性较强。下半年来看，Onslow项目的关键在于基建配备的完善，随着转运船的完善，转运能力已经与产能相匹配，预计2025年满产目标能够顺利实现，增量预计在500-800万吨左右。巴西非主流矿山整体或带来200万吨的增量。印度增长的稳定性欠缺，主要基于国内政策的变化及印度自身粗钢需求的增长，出口增长预期或将继续下滑。西芒杜项目的投产情况需持续跟踪，如若年底顺利投产，或能带来300-500万吨左右增量。2025年下半年非主流总计增量约为700-1000万吨。但考虑到下半年需求内忧外患的预期，铁矿价格中枢仍有下移空间，更为考验非主流供应的弹性，实际增量或有所折损。

　　2025年上半年，铁矿石供应增长不及预期，尤其一季度发运累计同比大幅下滑，二季度以发运量增发回补前期减量为主。上半年供应增长不及预期主要由于澳洲飓风、巴西降雨以及非主流发运回落等因素影响。截至6月5日，根据钢联高频发运数据，全球铁矿石发运量累计同比增量为104万吨，其中巴西发运量增长最为显著，而澳洲一季度受飓风影响发运量降幅显著。此外，非主流矿山受铁矿价格中枢回落、政策等因素影响，发运量亦减少。

　　国内到港量方面，钢联数据显示，今年1-5月，45港周均到港量为2295万吨，去年同期为2412万吨，累计同比下滑2400万吨左右；47港周均到港量为2406万吨，去年同期为2521万吨，累计同比下滑2400万吨左右。

　　国产矿方面，钢联数据显示，2025年1-4月433家样本矿山铁精粉总产量9038.3万吨，同比下滑8.2%（减少804.3万吨）。整体来看1-4月国产矿供应减量较大，减量主要集中在华北、东北地区。全国仅西北地区实现正增长，其他地区均有不同程度下滑。

　　春节后，国产矿复产节奏缓慢，华北地区遭遇环保限产政策，华东地区矿山亦受检修影响，产量不及预期，整体国产矿产量恢复缓慢。4月后国产矿产量走弱，5月后随着华北部分大型矿山复产，产量环比4月小幅增长。5月底后，华北地区某大型矿山临时检修停产，精粉产量下降较多，而西南地区则由于某矿山原矿品质下滑，致使铁精粉产量减少。

　　受国产矿供应不足的影响，矿山库存始终维持在历史偏低水平。尽管1-4月国产矿供应减量显著，但由于市场预期偏弱以及钢厂基于性价比的配矿调整，进口矿与国产矿价差波动较小。

　　2025年一季度，Pilbara铁矿总产量（100%权益）达6980万吨，同比下滑10%，环比下滑19%。总发运量（100%权益）达7070万吨，同比下滑9%，环比下滑17%。分品种来看，PB粉及块发运占比继续下滑，SP10系列产品已占到Pilbara运输总量的29%。一季度，澳洲极端天气对力拓铁矿发运造成约1300万吨的损失，受此影响，预计Pilbara铁矿石发运量或将处于指导区间的下限。力拓制定的补救计划大约可以抵消半数产量损失，但需额外投入约1.5亿澳元用于修复工程和采矿作业外包。2025年Pilbara铁矿石发运目标完成情况仍取决于计划采矿区和文化遗产许可的审批时间。若再遭遇极端天气事件，力拓可采取的损失缓解措施将受到制约。

　　2025年，市场对力拓的关注重点是Western Ridge项目及西芒杜项目的投产情况。6月，力拓与宝武资源合资开发的Western Ridge项目正式投产，该项目年产能为2500万吨，平均铁品位约62%，可维持Paraburdoo采矿中心正常生产长达20年。西芒杜项目方面，据力拓最新季报披露，目前土方工程持续推进，铁路支线进展良好，所有桥墩已经完成，隧道开挖掘进至尾声，钢轨铺设按计划进行，港口卸车机施工已经启动，同时正筹备在中国船厂启动转运船舶的建造工作，计划于二季度启动。5月力拓西芒杜项目董事宣布，预计今年11月将从西芒杜发运首批铁矿石。此外，Brockman项目已经获得必要的政府批准，可以开始主体工程施工，预计于2027年投产。

　　2025年下半年起，力拓下调了旗舰产品PB粉及PB块的最新典型值。从指标细节来看，PB粉及PB块的铁品位分别下调0.8%和0.6%，这主要是受力拓矿区产能枯竭、产能仍处于置换周期的影响，产品品质随之变化。同时中国钢厂利润下调，对铁矿品位需求也发生改变，这是供需两端共同作用的结果。随后，普氏铁矿指数铁品位也进行更新，于2026年1月2日调至61%，亦是为了配合力拓此方面的调整。

　　回顾2025年上半年Vale发运情况，整体增量不及预期。受强降雨对北部系统的影响，Vale一季度实现铁矿石总产量6770万吨，同比下降4.5%（-320万吨）。销售量总计6610万吨，同比增长3.6%（230万吨），这得益于Vale先进的库存调整灵活性。同时，鉴于当前的市场状况，Vale已优先供应中品矿BRBF和中国浓缩产品PFC1，旨在通过优先供应中品矿BRBF和中国浓缩产品PFC1，最大限度地提高产品组合的价值。

　　分产区来看，2025年一季度北部系统的Serra Norte受许可证限制影响，产量下降了90万吨，而降雨量增加加剧了这一影响。得益于S11D矿区的稳健运营，一定程度上抵消了减量。东南系统由于Cauê工厂49天的纠正维护期影响了Itabira矿区的生产，1季度Itabira矿区产量同比下滑27.7%。但2024年加工厂的改进、第三方采购增加以及Capanema项目的推进，已抵消部分减量。南部系统产量下滑了110万吨，其中Paraopeba矿区产量同比下滑26.8%，Vargem Grande矿区同比增长7.8%。南部系统产量的下滑主要由于Vale优先生产了利润率更高的产品来应对当前的市场变化。此外，球团矿产量同比下降130万吨，主要由于Itabira球团原料供应减少，导致Tubarão工厂产量降低，而北部系统的降雨量增加，亦导致球团原料水分含量升高，影响SãoLuís工厂的性能。

　　综合来看，2025年Vale规划产量为3.25亿吨，Vargem Grande和Capanema项目为铁矿石产量带来了更大的灵活性。目前，Capanema项目正在按计划推进，预计将在2026年第一季度达到满负荷运行。Vargem Grande项目的产能提升继续推进，预计将于2026年第二季度完成。SerraSul+20项目亦处于推进阶段，旨在保证北部系统的产量。在该项目的推进下，2026年铁矿石产量预计将达到3.4-3.6亿吨。下半年来看，受一季度发运减量的影响，Vale预计将于下半年冲量时弥补上半年所形成的减量，重点关注北部及东南系统生产的稳定性。

　　2025财年1-3季度，BHP西澳铁矿产量同比增长1%，得益于2024财年South Flank达产，生产效率提升13%。同时，黑德兰港口瓶颈突破项目（PDP1）继续提高装运性能，使得铁矿石发运量创下9个月来的新高。

　　2025财年，BHP维持原2.82-2.94亿吨生产指导区间不变，但受2025年2月澳大利亚热带气旋的影响，2025财年WAIO产量或难以达到生产指导区间的上限。WAIO仍维持铁矿单位成本为18-19.5美元/吨，中期生产指导区间将提升至3.05亿吨，单位成本将降至17.5美元/吨以内。

　　Samarco方面，在2024年12月选矿厂重启后，产量继续增长。预计到25财年结束前完全提产后，球团产能将增加到约1600万吨/年（100%权益）。2025财年的产量指导保持不变，在500万至550万吨之间，预计产量将处于该范围的上限。

　　2025财年3季度，FMG铁矿石开采总量为5550万吨，同比增长19%；加工的矿石总量为4760万吨，同比增长12%；总出货量为4610万吨，同比增长6%。2025财年1-3季度，FMG总计完成1.432亿吨铁矿发运，同比增长4%，发运量创下历史新高。赤铁矿C1成本为17.53美元/湿公吨，比25财年第二季度低4%。其中，Iron Bridge项目在第三季度出货量为150万吨，2025财年1-3季度共计出货470万吨。5月，FMG宣布Iron Bridge项目满产时间预计将推迟3年。根据最新规划，2026财年Iron Bridge项目出货量为1000-1200万吨，2027财年有望实现1600-2000万吨出货量，2028财年实现2200万吨满产。

　　2025财年3季度，赤铁矿C1成本为17.53美元/湿公吨，比上一季度低4%，比2024财年第三季度低7%，这是澳元兑美元汇率有利、剥采比较低和经营业绩强劲的共同结果。

　　截至2025财年最新季报，FMG发运指导区间仍为1.9-2亿吨，其中包含Iron Bridge项目500-900万吨出货量（100%权益），并保持2025财年C1现金成本指导区间不变，为18.5-19.75美元/吨。

　　展望未来，Pilbara铁矿石勘探仍在继续，重点是Chichester Hub的近矿勘探和明迪南部矿区加密钻探。另外，FMG位于加蓬的Belinga铁矿石项目勘探活动仍在继续，在Belinga项目的钻井活动重新开始。此外，FMG于2025年3月以2.54亿澳元完成了对红鹰矿业有限公司的收购。此次收购将使Blacksmith项目纳入Fortescue的矿山寿命计划。

　　西芒杜项目进展以及年底能否如预期投产，一直是市场关注的热点。除了前文提及的力拓部分持股的西芒杜南部3、4号矿区建设进展顺利外，由中国WCS（赢联盟）部分持股的北部1、2号矿区建设目前也进展较为顺利。

　　基础建设方面，铁路工程已完成全线日，横跨几内亚东西的长达600公里铁路完成全线桥梁架设，标志着主体工程竣工，目前进入轨道铺设和信号系统调试阶段，预计2025年底正式通车。港口与物流配套稳步推进，中国港湾工程有限责任公司负责的一期工程预计2025年四季度完成验收。此外，从采场到选厂全长5990米的矿石下山运输胶带系统，已启动最后的胶结穿带工序。这一项目核心枢纽工程进入收尾冲刺，是西芒杜铁矿今年底投产的关键基础。

　　此外，冶金测试及勘探工作也在顺利开展。据开发公司Arrow Minerals最新季报披露，冶金测试方面，利用三段中磁立环分选工艺均产出优质产品，铁品位大于66%，三氧化二铝小于0.5%，显著优于行业基准。选矿厂可行性研究进展方面，物料平衡计算、工艺流程描述、初步区块流程图、第五类资本支出及运营成本估算等工作，预计将于2025年6月完成。勘探方面，目前正进行钻探数据的深化分析以支持前述冶金试验项目，完善历史及现有数据的采集规范，建立地质冶金特征数据库，为后续矿产资源量估算及采矿研究提供基础数据。

　　今年以来，WCS西芒杜业务负责人在多个场合强调，北部矿区建设进展较为顺利，预计今年年底发运第一船矿，预计2026年年产能达到设计产能的一半左右。目前来看，西芒杜项目进展顺利，但铁路及港口建设仍存在一定的不确定性，需给予持续关注。

　　2024年5月，Onslow首批铁矿石已经提前完成装船。后续该项目将逐步实现年产3500万吨的设计产能。2025财年，受运输限制、飓风等因素的影响，Onslow产量爬坡受到阻碍，2025财年生产指导区间从880-930万吨下调至850-870万吨。目前，该项目的核心在于完善运输基础设施。2025年3月，第四艘转运船于Ashburton刚开始运营，第五艘船计划于2025年5月初抵达澳大利亚，将总转运能力提升至3500万吨/年。同时，受飓风等暴雨天气影响，2月MinRes决定升级运输道路，预计于今年9月完工。

　　今年以来，巴西除淡水河谷以外矿山的产量增长表现亮眼。这是政策支持、新项目产能释放以及中资投资增加等因素共同作用的结果。

　　Samarco方面，生产表现强劲。2025年一季度实现铁矿产量320万吨，同比增长39%，环比增长11%；实现销量280万吨，同比增长12%，环比下滑4%。产量快速增长主要得益于运营稳定性及第二阶段产能提升计划的顺利推进，而销量环比下滑则受到季度末推迟发货的影响。Germano项目工程进度已完成88%，截至2025年底，所有的土方工程都将完工，预计将于2026年上半年竣工。2025年Samarco总产量指导区间设置为1440万吨至1530万吨，目标相较于2024年提升530-600万吨。预计受第二阶段产能提升计划的影响，Samarco产量仍有望超出2025年指导区间。此外，第三阶段产能扩张计划的工程研究及施工规划也在进行中，预计年底前获得批准。第三阶段全部投产后能够为Samarco带来1100万吨的产能增量，实现2640万吨的总产能目标。

　　除以上两个矿企外，BAMIN项目的产能提升情况也是市场关注重点。今年3月，巴西矿业公司Brazil Iron已向欧亚资源集团提出收购BAMIN 铁矿项目及相关配套设施。BAMIN的Pedra de Ferro铁矿石项目产能也逐步提升，2025 年计划将产能提升至1800万吨/年，主要供应中国市场。

　　除了新增产能的释放之外，巴西政府在政策层面也给予中小矿山一定倾斜，放宽中小矿山的环保审批流程，并推出税收优惠，放宽外资准入政策以鼓励新项目投资。同时，巴西 “北部矿产走廊”计划（2024年启动）改善了物流条件，降低了中小矿山的运输成本。伴随中资企业自2024年后对巴西中小矿山参与度的提升，这也推动了巴西中小矿山产能提升。

　　2024-2025财年，NMDC铁矿产量为4400万吨，同比下降2%。据NMDC董事长透露，2025年资本开支预计为400亿卢比，达到历史峰值，截止目前，董事会已经批准的项目总规模达4000亿卢比，其中860亿卢比的项目已经进入执行阶段，并计划在后续年份中继续提高资本开支。据反馈，NMDC的大部分产能增长将在2029-2030年左右出现，产能释放的特点将呈现“阶梯式跃升”，而非平滑曲线，预计将在各阶段项目完工时将出现最大增幅。

　　预计2025-2026财年NMDC将实现5540万吨铁矿产量，这一数字接近采矿业务环境许可的产能上限。NMDC计划在2025-2026财年生产253万吨球团矿，重点转向生产66%-67%的高品质球团。NMDC也规划在4-5年内将产能扩大至1亿吨/年。

　　此外，印度多家公司也向政府申请批准铁矿石年产能扩张的相关计划。LMEL的Surjagarh铁矿的年产能将由现有的1000万吨提升至2600万吨，采矿许可证的有效期延长至30年。2025年6月，印度果阿邦批准在三处新增铁矿矿区设立采矿项目。自去年Vedanta重启Bicholim矿区后，今年5月Salgaocar矿企也已恢复Shirgao Mayem矿区的开采。印度煤炭与矿业部部长表示，将于未来六个月内恢复果阿邦暂停的铁矿生产活动，并且已经完成12个矿区的采矿权拍卖工作，其中9个矿区预计将于近期启动运营，计划在2025年全面恢复生产活动。

　　除NMDC外，今年Tata钢铁也宣布将投资约11.8亿美元，用于扩建其位于贾坎德邦和奥里萨邦的三座自有铁矿，该投资预计将在未来五年内完成，届时公司自有铁矿总年产能将从当前的4000万吨提升至5500万吨。

　　乌克兰方面，Ferrexpo公布2025年第一季度报告，单季度铁矿石总产量创自2022年冲突全面爆发以来新高。一季度总产量为212.5万吨，环比增长20.1%，同比增长3.4%。其中，铁品位67%的铁精粉产量为77.8万吨，环比增长192.7%，同比增长223.4%。球团产能利用率受增值税退税政策影响被迫下调。2025年一季度，Ferrexpo球团总产量为134.8万吨，环比下降10.4%，同比下降25.7%。

　　综合来看，下半年铁矿发运仍将以修复前期偏低发运为主，全年供应增量将有所下调，警惕预期差。四大矿山方面，供应增量或有限，产品结构性调整仍是重点。力拓来看，下半年发运重心将较前期上移，但受制于一季度极端天气影响，预计全年发运将处于指导区间下沿。Western Range顺利投产一定程度上可以抵消前期减量，年底西芒杜项目若顺利投产，对于2025年贡献增量整体有限。Vale一季度折损量已经在二季度逐步弥补，同时北部系统、Vargem Grande及Capanema仍是稳定提产的关键，Serra Norte许可问题可能制约增量，预计全年产量将同比增长500万吨左右。2025财年BHP指导区间完成度或也将处于下沿，但提产韧性依赖于South Flank达产和港口效率提升的增长。FMG来看，供应稳定性仍存，但Iron Bridge项目满产延期3年，供应增量将较前期有所下滑。整体来看，预计全年四大矿山下半年供应增量约为900-1200万吨左右。

　　非主流方面，澳巴中小矿山新增产能规划较多，且已经逐步于2025年上半年兑现，确定性较强。下半年来看，Onslow项目的关键在于基建配备的完善，随着转运船的完善，转运能力已经与产能相匹配，预计2025年满产目标能够顺利实现，增量预计在500-800万吨左右。巴西非主流矿山整体或带来200万吨的增量。印度增长的稳定性欠缺，主要基于国内政策的变化及印度自身粗钢需求的增长，出口增长预期或将继续下滑。西芒杜项目的投产情况需持续跟踪，如若年底顺利投产，或能带来300-500万吨左右增量。2025年下半年非主流总计增量约为700-1000万吨。但考虑到下半年需求内忧外患的预期，铁矿价格中枢仍有下移空间，更为考验非主流供应的弹性，实际增量或有所折损。Betway-官网平台